本刊裁剪部丨刘增禄 惠凯‍联系我们

编者按

A股融资节拍近期出现优化养息，让许多中袖珍券商和部分老牌券商的IPO承销保荐业务量出现暴减，财务压力猛增。面对现时“粥少僧多”的客不雅事实，前几年东谈主员大幅扩容的投行除了遴聘最平直的压降东谈主力成本办法除外，有的还通过在债券等方面刊行业务的发力来对冲股权业务的低迷，致使有部分投行遴选了“经营保荐”的方式来扩伟业务成单率。

值得一提的是，为了支吾大行的强势，此前有部分中小券商积极布局北交所IPO阛阓，但愿通过相反化发展来幸免与大行的直面冲突，但跟着沪深阛阓融资节拍的优化，北交所的温文度越来越高，有越来越多的列队沪深阛阓的拟IPO公司转谈北交所，让正本只重心温文沪深阛阓的大行们也运转在北交所款式上插足更多元气心灵。

对于投行目下的生计状态，有采访对象示意，投行应当围绕国度关键政策进行布局，现时投行行业焦炙需要一场“供给侧改进”，在竞争中精简和优化产业结构，最终达成进出和东谈主员范围的新均衡。

正如刀郎所唱：“2002年的第一场雪比以往时候来得更晚一些”，艺术来源于生活，今年的第一场雪也比以往时候来得更晚了一些，经典的歌词总是有着鲜活的生命力，让人不自觉地哼唱起来，还可以即兴自己改编歌词，甚至恍惚间感觉写词如此简单。可是写歌词真的简单吗？近日刀郎请假了，因为他要更多的时间去专心研究传统文化，去思考创作以完成中国传统文化三部曲的第三部。原来刀郎唱红了那么多首歌的背后，是他不断学习、钻研、积累、沉淀、思考之后实现的厚积薄发，没有人能随随便便成功，尽管有人拿他没有学历、文凭、非科班出身等攻击他，可他从未被羁绊，持续的创作能力、各种题材的歌曲，凭借自己的独特嗓音和创作能力赢得大家的喜爱，大江南北的传唱就是对他能力的最大褒奖，大众的喜爱就是最好的奖状。无论何时他都不骄不躁、埋头认真创作，今年携歌《罗刹海市》回归，被网友们推上了流量颠峰，他依然是不骄不躁，入驻平台不到4个月的时间，用心制作并发布了21个视频，每个视频点赞量都过百万，点赞总数超过6520万，粉丝数量已经超过1850万，在这个流量为王的时代，坐拥千万粉丝的他没有恃宠而骄，而是一如既往，埋头打磨作品，甚至为了避免网友们过度关注影响创作而向网友们请假，这种对工作的赤诚热爱以及认真负责的敬业精神令人敬佩！

投行间竞争日趋是非

8月27日，证监会发布《证监会统筹一二级阛阓均衡 优化IPO、再融资监管安排》，明确了现时再融资监管的总体要求：把柄近期阛阓情况，阶段性收紧IPO节拍，促进投融资两头的动态均衡；对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预交流机制，温文融资必要性和刊行时机；杰出扶优限劣，对于存在破发、破净、谋略功绩持续升天、财务性投资比例偏高级情形的上市公司再融资，得当限度其融资间隔、融资范围；指令上市公司合理战胜再融资范围，严格履行融资间隔期要求；严格要求上市公司召募资金应当投向主营业务，严限多元化投资；房地产上市公司再融资不受破发、破净和升天限度。

在证监会正经定调优化融资节拍后，A股阛阓IPO和再融资款式过会、上市数目昭彰下落。此前，每周上市新股多达七八家傍边，现如今也唯有两三家，而再融资方面，目下不仅有多家上市公司定增再融资款式公告拆开，且9月份以来资产重组住手实施的也有22家公司。新变化让券商三大主要业务之一的投行业务受到了一定影响，特地是前几年进行东谈主员扩容的投行成本压力权贵加多。

“目下阶段性收紧IPO和再融资对投行来说，属于一定意思意思上的‘冬天’，异日阛阓业务范围不及，可能会导致目下100余家券商和大都从业东谈主员在经过一段时候的‘内卷’后，造成天然淘汰，特地是中小券商终点从业东谈主员可能受到的冲击更为昭彰。”财达证券企业融资总部董事总司理姚辑坦言。

据证券业协会数据，2016年时，保代数目尚唯有2780东谈主傍边。2018年底，保代增至3659东谈主。2020年5月底，123家券商注册保代数目为4085东谈主。跟着2020~2022年大范围扩招，放纵2022年7月底，注册保代总额已增至7582东谈主。目下，最新的注册保代数目增至约8570东谈主傍边。

“畴昔几年保代的大范围加多，和监管部门放宽保代注册门槛关系。”给与采访的投行东谈主士说。

值得一提的是，因统计口径的不同，iFinD数据傲气的具有保荐代表东谈主天资的投行东谈主士最新数据是9930东谈主，若按照这个统计口径测算2019年以来保代数目的增幅，达170%傍边，这意味着，新入行的保代竞争压力很大。这次融资节拍的优化，昭彰让保代们的竞争压力进一步增大。

某上市券商的保代肖先生示意，投行最主要的成本是东谈主力成本，团队范围应当与款式储备数目相妥当。不同投行款式储备数目质地、团队范围不同，降薪压力各不一样。“对于款式储备不及，或储备款式质地较差的投行，会濒临较大的降薪压力。”

在具体投行中，中金公司的保代数目从2020年的120多东谈主加多到目下接近517东谈主，中信保代数目从250东谈主傍边加多到接近629东谈主，中信建投保代数目从240东谈主傍边加多到589东谈主，华泰经营保代数目从不到170名延迟到近410东谈主……一些上市不久的中型券商，比如中泰证券2020年上市后募资重金砸向投行业务，保代数目由3年前约50东谈主加多至目下的177东谈主。

资深保荐代表东谈主、IPO上市号独创东谈主何谈生向本刊坦言，现时券商投行的产能和东谈主员范围严重多余，“前几年大范围招东谈主的是券商，异日很可能大面积裁东谈主的照旧券商。”他预测，临频年底，投行部门岁首签署的功绩承诺达成难度较大，裁人压力激增。“裁人动作越慢的券商，压力会越大。”

值得一提的是，相较许多投行保代数目在近几年的大幅扩容，据iFinD对已上市公司的统计数据，多家中袖珍券商或定位于杰作投行的券商自成立以来的IPO款式总量却只寥寥数家，比如万和证券，自2016年取得投行天资后，直到本年才完成了首单IPO业务——仁信新材；世纪证券在2018年前业务量尚可，但2019年后却错过了衔接4年的IPO刊行大年，IPO承销保荐业务零功绩；本年刚刚上市的信达证券，自卫荐的三友联众于2021岁首上市后，IPO投行业务就后续乏力；华金证券保荐的独一的一单IPO业务是2021年北交所上市的吉林碳谷。

保代东谈主员大幅扩容，而融资款式却有限，这让投行间的竞争压力昭彰擢升，一些大型券商的首先上风也在逐渐失去，比如星河证券在前年尚有5笔IPO承销保荐业务，可到了本年，其IPO业务量仍未竣事松懈。

此外，早年间投行团队曾大范围“招兵买马”的中天堂富证券，前年于今的IPO业务量也为零。据了解，中天堂富证券还是有多位保代下野。而除了中天堂富证券，其他券商的保代下野气候也很昭彰，比如长城证券前年8月底的注册保代数目还为65东谈主，如今只剩下55东谈主。

“前台业务部门需要签署功绩方针承诺书，一朝完成不了，就有精简压力。相对来说，中后台的合规等部门压力较小，一方面是中后台一般不需要签署功绩承诺；而另一方面相较于业务部门，投行中后台的合规等部门东谈主员范围一直广大比较焦炙。”何谈生觉得，在现时谋略压力增大下，投行的各个业务部门中的前台业务部门的裁人压力是最为昭彰的。

姚辑则指出，在融资节拍优化后，投行需要愈加瞻仰和作念好存量款式，“正经把好信息走漏关、强化尽责访谒，幸免出现因刊行东谈主的信息走漏违章而影响投行声誉，进一步恶化款式承揽形势。”

积极压降成本

在款式有所减少下，投行压降成本成为关键一环。永久以来，金融行业从业东谈主员高收入情况一直被外界诟病，年平均收入越过50万致使百万元的券商不在少数。

以2022年上市券商员奥秘体降薪前的2021年例如，遴聘“（支付给职工薪酬+期末应付职工薪酬-期初应付职工薪酬）/平均职工东谈主数”的统计口径，Choice数据傲气，2021年48家上市券商东谈主均薪酬达到66.94万元，1153名高管东谈主均年度薪酬134.13万元。其中，中金公司25名高管东谈主均377.66万元，国金证券、国信证券永诀为336.45万元、263.95万元。

上市券商职工高收入情况激发外界和监管层温文。2022年5月，中证协发布了《证券公司建立稳健薪酬轨制指引》。同庚8月，财政部对国有金融企业发布“限薪令”。

2023年2月23日，中央纪委国度监委网站刊发了一篇题为《强硬打赢反古老搏斗攻坚战经久战》的著述。著述指出，要澌灭“金融精英”“唯财富论”“西方看皆论”等波折想想，整治过分追求生活“风雅化”、回味“高端化”的享乐宗旨和奢靡之风。

值得称许的是，在纪委刊文澌灭“金融精英论”等波折想想后，证监会率先发起自我改进，“第一刀”就砍向了薪酬。据证监会官网走漏的《2023年度中国证监会本级单元预算》傲气，与2022年预算比拟，证监会列示的工资福利有了昭彰下落，降幅为17.19%。

“限薪令”下，降薪毅然成为大趋势，多家券商主动下调职工薪酬待遇，不外就目下来看，券商从业东谈主员的平均收入依然处在上市公司各行业板块的前哨。据上市公司2022年财报数据，券商从业东谈主员的东谈主均薪酬中位数仍有40多万元，其中，中金公司、申万宏源、华泰证券等近10家上市券商前年的职工东谈主均薪酬均越过60万元。

本年4月，有媒体报谈，“监管要求头部券商薪酬向星河证券看皆，看皆的表率不是目下的星河证券，而是星河证券先带头降薪，其他头部券商向降薪后的星河证券看皆。”可故意思意思的是，据上市公司2022年财报数据，星河证券的东谈主均薪酬仍高达57.65万元。天然，若与大鼓吹同是汇金公司的中金公司职工平均年薪比拟（东谈主均年薪达到115.57万元），照旧有很昭彰差距的。

对于券商限薪降薪一事，一位要求匿名的保代觉得，中短期内投行进一步大幅硬性降薪的可能性不是很大。他以保代为例进行了贯通：“多数平时保代的总收入中，基本工资占比并不高，大头是款式上市后的浮动激励，而现时IPO合座放慢，不少企业上市拆开，对投行来说浮动激励本来就莫得了，如赓续大幅度压降工资，很可能会伤害团队褂讪性，加速职工流失。”

同样是对于券商限薪降薪一事，姚辑觉得在现时限薪和融资节拍优化的大环境下，投行有必要斟酌精湛东谈主员戎行，“投行业务收入下落是大趋势，东谈主员流动将会加重，在现阶段更要优中选优组织团队。”

何谈生也直言，现时投行行业焦炙需要一场“供给侧改进”，在竞争中精简和优化本身的产业结构，最终达成进出和东谈主员范围的新均衡。

需要一提的是，在券商降薪限薪除外，监管层还在轨制和文献层面上推动券商行业主动向摧毁者、企业让利。公开信息傲气，国务院办公厅2022年发布的《对于进一步优化营商环境镌汰阛阓主体轨制性交往成本的见识》淡薄，荧惑券商、基金等机构进一步镌汰作事收费，推动金融基础格式合理镌汰交往、托管、登记等用度。就目下来看，公募基金还是通过主动下调照料费和推出浮动照料用度的基金家具等面容向投资者让利，预期券商后续也有可能会跟进。

发力固收业务

因阛阓不景气、投行东谈主员大幅扩容，再加上本年融资政策的优化，经纪业务、投行业务的不景气让许多券生意绩承压。有多位大中型券商投行部门负责东谈主明确示意，在目下股权业务短期内难有大起色的前提下，相对褂讪的固收（固定收益）融资、债券刊行业务将是对冲投行总营收下滑压力的关键合手手。

值得一提的是，相较于IPO和再融资业务的头部券商聚积度越来越高的趋势，固收融资业务的阛阓聚积度较低，不少地方券商在辖区内国企和城投发债业务上，存在一定的传承和资源上风。

“固收融资业务的收入不错用来填补股权业务的成本，保持保代和中后台团队的基本薪酬和东谈主员褂讪。”此前有大型国资券商的投行部门负责东谈主显露，券商投行部门的东谈主均盈亏分界线大约是200万元。

可供佐证的是，BOSS上本年10月初的一则“某大型证券公司投行股债团队机制可谈，不限区域”招聘信息傲气，猎头姜先生对应聘者的要求是“投行成建制团队，一年内有可落地款式资源，东谈主均创收200万以上”。

在本年债券刊行机制全面改进下，以往的银行间债券阛阓异日将统归证监会体系下，第三方调查公司公司债、银行间阛阓债、企业债的整合，故意于更多券商切入原属于银行间债券的刊行契机。

iFinD数据统计收尾傲气，前年全年券商主承销的千般型债券总额是10.6万亿元，而本年1月~11月中旬的总额就达到了11.8万亿元。此消彼长下，本年银行主承的债券总份额有所下滑。

头部券商本年的债券承销量同比增幅较大，总量排行前四的中信证券、中信建投、中金公司、国泰君安本年前11个半月的债券承销总量均越过前年全年。其中，中信、中信建投前年全年的债券主承总额永诀是1.45万亿元和1.2万亿元，而本年迄今还是达到1.53万亿元和1.24万亿元。

头部券商除外，一些范围小、IPO业务量少的券商依托鼓吹或地方布景上风，在债券刊行阛阓也占有置锥之地，比如国开证券、财通证券、开源证券、财达证券、财信证券等，债券刊行范围排行均靠前。

发力券商固收融资业务，诚然在一定程度上对券商的功绩褂讪性有匡助，但姚辑仍觉得“以债养股”存在一定的客不雅难度，“在退守地方政府债务风险的大布景下，本年债券融资净额出现缩小，债券承销从业东谈主员收入亦昭彰下滑。另外，诚然都是在投行体系下，IPO和债券承销对东谈主员教学要求却不同，短期还难以科罚这一问题。”

肖先生也示意，本年信用债等债券刊行量在阛阓流动性逐渐向好的大布景下稳中有升，中短期内投行债券承销团队收入占比会有一定比例擢升。他觉得“大投行”平凡会对股债收入永诀建设考查要求，在收入承压的情况下，股权承销团队需通过加强业务拓展、合理缩减范围等方式来竣事本身的考查要求。“从大投行降本增效的角度看，‘以债券刊行托底股权团队’的收尾能否达到，还需不雅察。不管股承照宿债承，都应尽量在依靠本身智商竣事盈亏均衡的基础上，奋力为大投行创造增量利润。”

“经营保荐”走俏

面对目下IPO和再融资阛阓的“粥少僧多”步地，前述受访投行负责东谈主示意，部分投行会争取更多的经营保荐承销的业务契机，借此寻乞降头部投行的协作空间，进而减缓功绩下滑速率，比如近期港股上市的极兔快递就遴聘了摩根士丹利、好意思银证券、中金3家投行经营保荐模式。

“目下在港股、好意思股阛阓上市的大中型IPO，基本上都遴选了多家投行经营承销模式。”上述投行负责东谈主如是说。

相较于港股、好意思股阛阓IPO的经营保荐模式，现时A股阛阓IPO还所以单家券商承销保荐为主。证监会在2019年发布的《刊行监管问答——对于刊行范围达到一定数目实行经营保荐的相干表率》中称，为充分施展经营保荐的积极作用，提高保荐责任质地，联结刊行审核实践，融资金额越过100亿元的IPO款式、融资金额越过200亿元的再融资款式不错按照《证券刊行上市保荐业务照料办法》相干国法实行经营保荐。但在这一国法出台后，只是唯有拟募资额达到650亿元的先正达等部分大额融资的IPO遴聘了经营保荐模式。

跟着阛阓的不景气和融资环境的变化，本年取舍经营保荐的投行越来越多。据iFinD数据傲气，本年A股IPO业务中已有16家券商参与了经营保荐，其中经营保荐业务量最多的是中信、中金，各自参与了四笔IPO。华泰经营、国泰君安、招商证券次之，年内永诀参与了两笔IPO的经营保荐业务。

对于一些投行实力孱弱的中袖珍券商来说，依托地域或鼓吹等布景与头部投行伸开经营保荐，是保险款式成单率最实际的旅途之一。比如本年8月IPO过会的宝武碳业科技股份有限公司就遴聘了经营保荐模式。值得一提的是，宝武碳业是宝武钢铁体系下的子公司，而保荐东谈主之一的华宝证券亦然宝武钢铁旗下公司，但其投行实力较弱。为保证我方能够胜利上市，宝武碳业遴聘了经营保荐模式。借助头部大行深厚的实力和强盛的承销智商，宝武碳业成为华宝证券自前年以来独一过会的IPO款式。如斯情况贯通，对于部分投行智商较弱的券商而言，经营保荐模式是减少竞争和摩擦、互惠互补分享资源的一条可供参考想路。

据本刊不雅察，现时经营保荐的券商要么是大型老牌券商“强强经营”为大额融资款式护航，要么是近似本年9月IPO过会的好意思心翼申，遴选“中资头部券商+外资杰作投行”的组合模式。

值得一提的是，为了让券商行业进一步健康发展，本年11月初，证监会还正经表态荧惑券商投行吞并重组、作念优作念强、打造一流投行。这一提法，对于目下阛阓交往偏弱、保荐款式“粥少僧多”下，“强强经营”或能让有限的资源聚积到更有实力的大行手中，进而能够保证款式质地愈加优秀、信披本色愈加果然可靠。

“投行+”模式运转盛行

在全面注册制下，跟着阛阓出清机制日趋完善，券商投行业务所濒临的外部环境、竞争阵势及发展机遇也随之产生变化，仅依靠传统投行业务模式已无法温和新形势下的阛阓需求，目下来看，券商“投资+投行”、“保荐＋跟投”等业务模式正在成为券商擢升功绩的新想路，“大投行”政策越来越受到更多券商瞻仰。

近期召开的中央金融责任会议示意，“栽种一流投资银行和投资机构”。随后，证监会党委传达学习贯彻中央金融责任会议精神，示意“要加强行业机构里面治理，追想本源，稳健发展，加速栽种一流投资银行和投资机构”。

11月3日，证监会再次发声，称将复旧头部券商通过业务翻新、集团化谋略、并购重组等方式作念优作念强，打造一流的投资银行，施展服求实体经济主力军和养息金融褂讪压舱石的关键作用。

公开信息傲气，证监会还是核准多家中小券商通过子公司从事另类投资业务，比如在本年2月，证监会就核准了国新证券通过子公司从事另类投资业务。目下来看，总共证券行业已有近百家券商竖立了另类投资公司，比如万和证券、甬兴证券、中邮证券、国新证券、高盛高华等。

在“投行+”模式下，据Choice数据统计，年内已上市的IPO款式中，券商跟投的款式就高达95个，其中，中信建投跟投了11个款式，中信跟投了10个，中金跟投了9个。

中金公司在研报中称，“相较于过往同质化程度较高的通谈类业务，财富照料、主动资管、注册制下的投行及跟投、繁衍品等机构业务转型及翻新业务具备更快的增速，同期，更高的智商要乞降业务聚积度，推动概括作事智商首先的头部公司以增量带动存量竣事份额的持续强化，助力行业阵势改善。”

围绕“大投行”政策，姚辑建议，“目下实体经济训导企业较多，许多行业到了存量优化为主的阶段，并且比IPO受到的政策影响更小。券商要放纵拓展并购重组业务，推动提高传统行业聚积度，提高在资产照料、作念市交往、财务照料人等方面的智商建立。”

本刊发现，对于现时民企易主气候较多、债务风险频发情况，许多券商行为财务照料人协助债务重组和积极引入战投，比如在房地产畛域，中金公司投行部门就把歇业重整业务行为重心，拿下了多家脱险房企的财务照料人变装。

以前年债券负约的金科股份为例，公司在本年6月公告中称，遴聘中金公司担任财务照料人，有助于“积极与债权东谈主、法院、政府及监管部门交流，照章配正当院对公司重整可行性进行辩论和论证，并加速制定重整决策，征询引入政策投资者”。

同样，碧桂园在本年10月的公告中也称，其遴聘中金公司担任财务照料人，“协助评估本集团的成本结构及流动性景象，并制定合座的科罚决策”。

行为一线的保代从业东谈主员，肖先生觉得，投行应当围绕国度关键政策进行布局，异日增量空间明确的业务类型可能包括：科技翻新畛域的早期私募股权融资作事，围绕训导产业整合、擢升范围效应的并购重组作事，政府指令基金引颈下的地方区域性产业集群投融资作事等。“特地是私募股权融资业务，在很万古候内并非券商主流业务，但目下中国处于产业全面升级的要道历史阶段，国度荧惑科技翻新的力度前所未有，对接优质科技企业和境表里长线私募基金将成为历史性的业务契机。”

参考港好意思股阛阓，域外企业的IPO亦然推动港好意思股一二级阛阓永久走牛的要道因素。肖先生指出，国内投行还应当温文到东谈主民币国外化进度加速、沪深交往所建立成为“寰宇一流交往所”带来的潜在业务契机，不排斥异日境内交往所和东谈主民币融资将成为部分境外优质资产的首选。

北交所渐成IPO新“热土”

面对近期沪深交往所审批通过的IPO和再融资款式的昭彰减少，北京证券交往所（简称“北交所”）最近在券商投行圈成为热点的要道词，多家券商宣称要发力北交所业务。

行为2021年9月竖立的交往所，北交所近两年发展越过迅猛，目下上市交往的公司已多达217家，此外，还特殊百家公司在积极文告中。近期，证监会发布了《对于高质地建立北京证券交往所的见识》，政策利好的刺激，让北交所的交往度昭彰活跃，有大都成本积极进入。

肖先生示意：“中短期内，北交所如实是目下最值得插足的业务契机。”

据东方财富数据，2021年、2022年，北交所的IPO募资总额永诀为75亿元、163亿元，本年上半年IPO募资总额约81.8亿元。德勤于9月份的测算收尾傲气，瞻望北交所2023年IPO融资量有望达到160亿元。

姚辑觉得，这次沪深阛阓融资节拍阶段性放缓，恰正是券商投行开拓新阛阓、承揽新款式的最佳时候，投行有豪阔时候去储备更多款式支吾行情好转后融资放开准备。“目下，北交所处于快速扩容阶段，投行需要重心诱导北交所业务。”

对于投行来说，北交所的另一重诱导力在于“直联机制”。本刊从投行东谈主士处取得的《北京证券交往所刊行上市审核动态》第五期显露：自2022年11月“直联机制”推出以来，放纵本年一季度，北交所完成了首批3家直联企业挂牌央求的受理审核责任，3家企业均通过一轮响应就完成挂牌，“自受理至出具欢喜挂牌函平均用时21个天然日，其中审核端平均用时6个责任日”。

而东方财富统计数据也傲气，北交所的上市审核速率对于刊行东谈主和中介机构如实具备一定诱导力。2023年于今，北交所IPO从受理到注册平均耗时205天，诚然长于刚实施注册制的沪深主板，但权贵少于科创板（341天）、创业板（609天）。

前述《上市审核动态》还显露，“试点初期，荧惑主持券商重心推选最近一年净利润3000万元（扣除非时常性损益前后孰低）或临了一轮投后估值15亿元以上的企业适用‘直联机制’”。对于相宜要求的优秀企业，争取竣事“12+1”上会审议的责任方针，即通过直联机制可竣事常态化挂牌满一年后1个月内在北交所上市。

不外，不同于沪深IPO阛阓，北交所因脱胎改过三板，IPO承销保荐阵势迥异，该阛阓的保荐业务的龙头并非传统的“三中一华”。据iFinD数据，本年以来北交所在审的IPO款式约110家，保荐单数最多的是开源证券达12单。开源证券是较早重心布局新三板阛阓的券商，几经险峻，遵照于今终于收获丰硕恶果。

需要扫视的是，跟着相干轨制的逐渐完善，不仅北交所的交投范围和活跃度昭彰擢升，且受到的温文度会越来越大。此前，许多不肯意在其中插足更多元气心灵的成本和大行们也运转调动想法，比如海通证券相干东谈主士示意：咱们觉得要顺应监管的场地，淡薄要换赛谈，换北交所，本年下半年对北交所储备了一批优质的中小企业，北交所应该是来岁至珍惜要的责任。而在中金、华泰经营、中信建投等传统头部券商陆续进入下，开源证券的“龙头”地位还能否赓续保管昭彰有一定压力。目下来看，传统券商龙头之一的中信建投的阐述越过拉风，其在手的北交所IPO款式数还是多达10单，且还拿下了北交所定增首单、北交所要紧资产重组首单款式。

进入11月份，北交所扩容加速，刚刚畴昔的20多天内就有5家企业IPO受理，多数是此前沪深IPO遇阻后转战北交所的刊行东谈主，这对于一些投行来说简略是“不测之喜”。比如哈尔滨岛田大鹏工业股份有限公司两年前创业板IPO猬缩后，本月向北交所发起了冲击。大鹏工业那时的保荐券商是头部投行申万宏源承销保荐公司，挂牌新三板阶段的督导券商是五矿证券，这次其莫得续聘申万宏源或五矿证券，而是改组东方证券；近似的还有上海鸿辉光通科技股份有限公司，此前对准的上市板块是科创板，保荐机构是中天堂富证券，这次转战北交所历程中，改聘草创证券。需要指出的是，草创证券的投行智商排行居行业中游，这意味着现时的北交所对中小券商而言仍有“捡漏”契机。

脚下头部投行尚未统统发力北交所阛阓，这为许多中袖珍投行的错位竞争提供了空间，比如沪深IPO业务阐述居中的浙商证券、东吴证券、长江证券承销保荐、东北证券、兴业证券等在手的北交所IPO款式数均居前十，高于招商证券等传统头部投行。但异日跟着越来越多的沪深列队公司分流到北交所，原先战胜担任保荐机构的头部投行也可能随之向北交所“迁移”，届时北交所投行阵势很可能发生广大变化。

头部大行的介入，是故意于北交所保管高质地发展的。跟着异日越来越多的大行保荐的有质地公司进驻北交所，届时，北交所阛阓生态势必会得到极大改不雅，特地是跟着北交所中小企业投融资需求相匹配的股票、债券、基金及繁衍品阛阓轨制的逐渐完善，势必让北交所的作事翻新式中小企业的本性和品牌得到进一步强化。

（本文已刊发于12月2日《证券阛阓周刊》联系我们，原标题为《融资新变局下投行业态生变，发力固收、北交所成业务新重心》。文中不雅点仅代表嘉宾个东谈主，不代表本刊态度。文中说起个股仅作念例如，不作念买卖推选。）